野村アセットマネジメント | マーケット情報 | 投資環境レポート

当資料は情報の提供を目的 して り、当資料による何ら の行動を勧誘するものではありません。当資料は信頼できる 思われる情報に基づいて 作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。ここに示された意見な は、当資料作成日現在の当社調査部の 見解であり、事前の連絡無しに変更される事もあります。投資に関する決定は、 客様御自身の判断でなさるように 願いいたします。

投資環境レ Vol

潮目の変化を迎えた金融市場

潮目の変化を迎えた金融市場

2018

4

2018

4

, , , , , ,

MS I世界株価指数 左軸

VIX指数 右軸

年 月

イン イン

○年初来 金融市場 ラ が上昇し い 年初来 市場環境 ラ

が低 留ま 株価が上昇を続けた昨年 環境 対照的

い

〇背景 昨年金融市場 安定 大 く寄 した低インフレ 高成長 環境 変化

兆しが見 え始 い こ があ 米国 イ ンフレ 期待 高ま つつ あ 一

方 世界経済がさ 加速す 期待 やや後退し始 い

〇政策的 透明感 当面高止ま す 思わ た 年 金融市場 ラ

が高ま 年 こ 覚悟し おく必要があ そう

図

MS

I世界株価指数

VIX指数

注 VIX指数 Volatility Index 略 別名 恐怖指数 呼ば い 一般的 数値が高

いほ 投資家が先行 対し 安を感 い さ

年以降 タ 直近値※

時間当た 賃金 前年比 ％

経済的理 よ タイ 比率 ヵ月先行 ％

年 月

タイ 比率

※ タイ 比率 年 月

時間当た 賃金 年 月

米 年債 レ クイ ン インフレ率

消費者物価コアインフレ率 前年比

％

年 月

潮目の変化を迎えた金融市場

潮目の変化を迎えた金融市場

投資の視点

図2 米国のインフレ率とインフレ期待の推移 図3 米国のパートタイム労働者比率と賃金

当資料は情報の提供を目的 して り、当資料による何ら の行動を勧誘するものではありません。当資料は信頼できる 思われる情報に基づいて 作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。ここに示された意見な は、当資料作成日現在の当社調査部の 見解であり、事前の連絡無しに変更される事もあります。投資に関する決定は、 客様御自身の判断でなさるように 願いいたします。

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出所 loomberg I タよ 野村アセッ ネジメン 作成

出所 I タよ 野村アセッ ネジメン 作成

●

高まる金融市場のボラティリティ

年末 米国 減税法案が成立したこ を好感し 月 大 く上昇した世界 株式市場 月 入 米国 長期金利が上昇したこ を け 急落した そ 後 株式市場 一旦回復 向 たが 月後半 米 ラン 大統領が保護貿易主義を実際 し進 政策を打 出 したこ 再び急落した 年初来 値動 大 さ 株 式市場 債券 為替市場 い 年初来 市場環境 ラ が低 留ま 株価が上昇を続けた昨年 環境 対照的

い 図 参照

金融市場 ラ が上昇 転 始 た背景 昨年金融市場 安定 大 く寄 した低インフレ 高成長

環境 変化 兆しが見え始 たこ があ う 昨年 後半以降 米国 インフレ期待 高ま つつあ 一方 好調を続け た世界経済がさ 加速す 期待 やや後退 し始 い 世界景気 依然 し 好調 あ こ 勢いが欧州を中心 鈍化しつつあ 兆し が徐々 頭し始 い た 金融市場 こ ま ほ 楽観的 低金利 高成長環境を見込 こ が く

い

●

米国の利上げ加速懸念

米国 インフレ期待が徐々 上昇し い いえ 実 際 インフレ率 ま 目立 上昇し い 訳 い 金融市場 イ ンフレ期待を示す指標 一つ あ レ クイ ン インフレ率 I 年 月末 年

月末ま 間 ％ イン 以上上昇したが 実際 消

費者 物価コ アイ ンフレ率 同期 間 ％ イ ン 程度 上 昇した 過 い 図 参照 実際 インフ レ率が目立

上昇し い い 関わ インフレ期待が上昇す イ ン フ レ 期 待 が 年 央 け 急 低 し た 昨 年 対照的

イ ン フ レ 期 待 先 行 的 上 昇 背 景 経 済 フ ン メンタ 変化 ラン 政権が打 出した政策 影 響 方があ う 経済フ ン メンタ 面 昨 年後半以降 上昇した原油価格 影響 加え 米国 労働市場が好調を続 け い こ があ 失業率が既 史的低水準 あ 中 雇用 増加ペ 依然 し 堅調 足元 タイ 労働者 比率 低 し

い 図 参照 タイ 労働者比率 低 賃金上昇圧力が先々強ま 蓋然性が高ま い こ を 示 唆 し い し し こ う し た フ ン メ ン タ 要因 以 上 金融市場 インフレ期待 影響を及 し い

が 米国 財政拡張策 よ 景気過熱懸念 保護 貿易 主義 動 よ 輸入価 格上昇懸念 う 既 ほ 完全雇用 あ 米国 減税や 出 拡大を通 た景気刺激策が実施さ ば 賃金上昇圧力 増し 想定以上 イ ンフレ率上昇 繋が 可能性があ また 米 ラン 大統領 相次い 輸入関税措置拡 大 方針を打 出し お こ 輸入価格上昇 繋が 金融市場 こうした ク 先行的 反応し い

う

ユ 圏 米国 イン

年 月

年 年 年 長期

年 月時点：中央値 年 月時点：中央値

年 月時点：加 均値

年 月時点：加 均値 ％

図4 FOM（参加者によるFF金利見通し 図5 製造業購買担当者景気指数 PMI の推移

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出所 R 資料よ 野村アセッ ネジメン 作成 出所 Markiｔ タよ 野村アセッ ネジメン 作成

上 回数が上方修正さ た 図 参照 また

年 経済成長率 上方修正さ い R 当面 景気 自信 を深 い こ 年 利上 が更

上方修正さ 実際 回 可能性 高ま た 言え う

●

景気見通しに対する不透明感の台頭

い い 実際 製造業購買担当者景気 指 数 PMI 年 月を ク やや 鈍 化 し始 い こうした傾向 特 ユ 圏 顕著 ユ 圏 製造業PMI 昨年 月 ク 月ま イン 程 度低 した 図 参照 昨年 景気 最 勢い あ たユ 圏 依然 し 水 準 高 い 減速 兆 しが 見 え始 い こうした先行的 指標 動 景気 回 復 が 既 ク を 打 鈍 化 向 う い

懸念を金融市場 生 させ い

また 米 ラン 大統領が打 出した輸入関税措置が 米国 インフレ懸念を高 世界 景気悪化 クを高 い こ あ 米国が 月 発効させた鉄 鋼 ア ニウ 製品 対す 輸入関税 結果 し 対 象国が 絞 たこ 世界経済全体 及 す悪影 響 限定的 い し し そ 後打 出さ た 知的財産権侵害等を理 した中国 対す 制裁的関税 措置 検討 大 規模 可能性があ 世 界 経 済 全 体 悪 影 響 を 及 す クが あ 実 際 米 国 が中国 ハイ ク製品輸入 高関税を課すこ

ば サ ライチ ンを通 アジア地域全体 貿易

影響を及 す う また 米国 措置を受け 中国や 欧州 報復措置を発表 検討し始 お 万が一各国 互 い 制 裁 関 税 を 課 す 動 が 加 速 す ば 米 国 経 済 自 体 景気後退 陥 クがあ 実際 米国 ンクタ ン ク あ タ ソ ン 国際 経 済 研 究 所 貿 易 戦争 が 激化す ば 米国経済が 年 景気後退 陥 ク があ 警告し い

●

政策的な不透明感は当面高止まり

上 昇 し た 訳 く 世界 景 気 依 然 し 堅調 年 初来一時調整を余儀 くさ た金融市場 クセンチ メン 改善 伴 一旦 回復した 景気 先行 対 す 安心感が広が ば 金融市場 回復力が強ま こ

期待 う

し し 政 策 的 透 明 感 当 面 高 止 ま す 思 わ こ 注意 が必要 米国 月 中間選挙 を え い こ 米 ラン 大統領 政治的成果を狙 更 保護貿易強化策を打 出す可能性があ ま た 昨年後半以降 世界景気 改善を大 く織 込 上 昇 した一部資産 割高感を増 し いた 事実 金 融 市場 当面 政策 ク 対し 過敏 反応しやすい

う 世界景気 依然 し 好調 が 先行 透明感 徐々 高 ま い 年 比べ 年 金 融 市場 ラ が高ま 年 こ 覚悟し おく 必要があ そう

円

ユ ロ

為替レ ト

円 ユー

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ユ

ー

高

ユ

ー

安

安

高

年 月 円 米

対円 左軸

対米 右軸

年 月

円 ユ 米 ユ

年 月末 対米 円相場 米 ＝ 円 月末 円 対し ％ 円 高 た 月半ばま 円近辺 あい 動

が 続 そ 後 や や 変 動 が 大 く た 月 末 水 準 月 末 比 べ や や 円 高 米 安 た

米国 保護主義的 通商政策や 金融政策 動向が米 主 変動要因 た 月初

ラン 大統領が鉄鋼およびア ニウ 輸入 対し 関税を課す方針 あ こ を発表した こ が米通商政策 確実性を高 懸念 繋が たこ 米 落した そ 後

堅調 月 米雇用統計 結果 を受け あ い 動 が 続 い た 米 連 邦 公 開 市 場 委 員 会 M お い 今 年 利 上 ペ 加 速が示唆さ たこ 米 再び 落した 月末 け 米通商政策を巡 思 惑 変動がや や大 く た 米中間 貿易 関す 緊張が緩和した 見方 米

反発した

今 後 円 相場 を 見 上 米 国 金 融政 策 動向や通商政策 行方が 要 米連邦準備 制度理事会 R 利上 ペ 今年 月 中間選挙を え ラン 政権が成果を ア す た 保護主義的 通商政策をさ

加速させ が引 続 注目さ よう

年 月末 対米 ユ 相場 ユ ＝ 米 月末 米 対し

％ ユ 高 た 月を通 上 やや大 く振 展開が続いた ユ 高 米 安 動 が優勢 た お 対円 ユ ＝ 円 円 ％ ユ 高 た

欧州中央銀行 金融政策を巡 思惑や 米国 保護主義的 通商政策 対す 懸念 高 ま が ユ 主 変動 要 因 た 上 旬

ラン 大統 領 よ 輸入 関税 発表 を 受け 一時 米 を超 え 水準 ま ユ 高 が 進 そ 後 行 わ た 理 事 会 後 記者 会見 お い ラ 総裁 がイ ンフ レ圧 力 お 抑 制 さ い 認 識 を 示 し た こ

ユ 安方向 値を戻す動 た そ 後 米通商政策を巡 ニ よ 値動 大 い展開が続 月を通 ユ 高 米 安 た

今 後 ユ 相 場 を 見 上 米 欧 金 融 政 策 や 政 治 動 向 が 要 R が 緩 や ペ

豪ド

ブラジ

レア

豪ド ブラジ レア

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ア

高

ア

安

豪

ド

高

豪

ド

安

対円 左軸

対米 右軸

年 月

円 豪 米 豪

対円 左軸

対米 右軸

年 月

円 レア レア 米

年 月末 対米 豪 相場 豪 ＝ 米 月 末 米 対 し

％ 豪 安 た 豪 月 前 半 上 昇 し た が 後 半 落 転 た お 対 円

豪 ＝ 円 円 ％ 豪 安 た

月前半 ラン 政権が打 出した鉄鋼 ア 関税方針 対し 米 院議長を始 す 共 和党 幹部 が反対 意 向を 示 し 保護主 義 懸念が後退したこ 豪 上昇した ま た ウ豪州準備銀行 R 総裁が講演 豪 相場 適正水準 非常 近い 認識を示 したこ R が一段 豪 安を望 い い 思惑 繋が 豪 高要因 た 月後半 相次 米政権 幹部交代や保護主義 懸 念 を 背 景 投資 家 ク 回 避姿 勢が 強 ま 豪 落 し た また 主 要輸 出品 あ 鉄鉱 石 価格が 落したこ 豪 石 た

今後 豪 相場を見 上 市場 ク センチメン が 要 足 元 景気が概 R 見通し 沿 移す 中 目先 金融政策 タ ン 目立 た変化 見込 くい 足元 保護 主 義 を巡 動 が豪 州経済 え 直 接的 影響

限定的 見 一方 豪 市場 クセンチメン 左右さ やすい展開が続く う

年 月末 対米 レア 相場 米 ＝ レ ア 月末 レ ア 対 し

％ レア 安 た レア 月間を通 落基調 移した お 対円 レア ＝ 円 円 ％ レア 安 た

月初 月期 国内総生産 G P が市場 想を 回 た 市場 反応 限定的 た そ 後 米国 通商政策を巡 懸念を背景

投資 家 ク回 避姿勢 が強 ま た こ や 主 要輸出品 あ 大豆や鉄鉱石 価格が 落した こ レア 落基調 移した 旬

ラジ 中央銀行が利 を決定す 声明文 次回会合 追加利 を示唆し た 中銀 発表を受け 利 よ 景気見通し 好 転が 株式 資 金流入 を 加 速 させ 見 方 レア 一時上昇す 局面 見 た

今後 レア 相場を見 上 注目点 ラ ジ 政治動向 月 大統領選挙 現時点

明確 力候補が いうこ あ 先行 政策 透明感 高い 立候補者 顔ぶ や政 策方針が明 つ レア 相場 影 響を え 可能性があ 加え 政府が年金改 革 法 案 代 替 し 提 出 し た 財 政 再 建 策 が 議 会

先進国株式

先進国債券

株式 債券

株価指数 10年国債利回り

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T PIX 左軸 S&P 左軸

X 右軸

年 月

イン イン

日 左軸

イ 左軸 米国 右軸 ％

年 月 年 月 ％

年 月 末 T PIX , イ ン 月末 ％ 落した 月初 米国 一部 品 目 輸入 関税引 上 報 道 伴 い 特 米 中 貿易摩擦拡大 安 大 く 落した 財 務省 公文書改 問 伴う安倍政権 支持 率低 買いを手 え 要因 た 月末 け 南 首脳 会談 開催 よ 朝鮮半 島

緊張緩和 見通し 反発したが 月間 落した

年 月末 S&P , イン 月末 ％ 落した 上旬 米国主 保護主義 警戒感が一時的 後退したこ 米 雇 用関 連指標 が性 急 利上 を促 さ い程度 堅調 あ たこ を背景 上昇した 中旬以 降 米国務長官が突然解任 さ たこ 一部ソ

ャ メ ア 情報漏洩問 貿易戦争 懸 念 を背景 投資家心理が悪化し 落した

年 月末 X , イン 月末 ％ 落した 上旬 米国主 保 護主義 警戒感が一時的 後退したこ

が ハ 派寄 政策 タン を 示 した こ を 背 景 上 昇 し た 中 旬 以 降 米 国 務 長 官 が 突 然 解 任 さ た こ 月 ユ 圏購 買担 当 者景 気 指数 PMI 速報値が市場 想を 回 たこ 貿 易戦争 懸念 を背景 世界的 投資家心 理が悪化し 落した

年 月末 日 年国債利回 ％ 月末 ほ 同水準 た 月前半 日銀 早期金融正常化観測 懸念が強ま 一 時上昇したが 米通商政策を背景 した株安を受 け 低 した そ 後 日銀 ペ結果や米国金 利 低 を受け 低 基調 移したが 月末

け 米中貿易摩擦を巡 懸念が緩和したこ を背景 上昇 転 月間を 通 前月末 ほ 同水準 た

年 月末 米国 年国債利回 ％ 月末 ％低 した 月前半 米通 商政策 懸念 を背景 低 した そ 後

月 米鉱工業生産指数が市場 想を上回 たこ を 背 景 上 昇 す 局 面 あ た が M 利上 がす 織 込ま いたこ や米中を 中心 す 世界貿易を巡 懸念が根強く影響した こ 月間を通 低 した

デ タ グラフ集

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金融市場の動き

＜変化率 ％＞ ＜変化率 ％＞

■株式 ヵ月 ヵ月 ヵ月 年 ■為替 ヵ月 ヵ月 ヵ月 年

日経 均 日 円 米

T PIX 日 円 ユ

日経ジャ ック 均 日 米 ユ

Y ウ工業株 米国 円 英 ン

S&P 米国 円 豪

S 米国 円

TS 種 英国 円 ラジ レア

X イ 円 コ ラ

ハンセン指数 香港 円 南アフ ラン

上海総合 中国 注 イ 円高方向 動いたこ を示す

米 ユ 場合 米 高

S&P S S S X イン

MS I新興国 米 ＜変化率 ％＞

■債券 ヵ月 ヵ月 ヵ月 年

＜変化率 ％＞ 米国ハイイ 債券指数 ■商品 ヵ月 ヵ月 ヵ月 年 P ン 新興国債券指数

R 指数

ＷＴＩ原油 ッ 価格 ＜％＞

東証 指数 ■債券利回 月末 月末 前月差

S&P先進国 指数 日 年国債

米国 年国債 イ 年国債

記載さ い 市場 タ 野村アセッ ネジメン ペ ジ 覧 ます 一部掲載さ い い場合があ ます

注 変化率 年 月末を基準 し 算出し い 出所 loomberg タよ 野村アセッ ネジメン 作成

新興国株式

リート

新興国債券

コモ ィ ィ

, , ,

MS I新興国米

ﾎ ｲ ﾄ

年月

R 指数 左軸

ＷＴＩ原油 ッ 価格 右軸

ﾎ ｲ ﾄ

年 月

米ﾄ ﾊ

P ン新興国債券指数

ﾎ ｲ ﾄ

年 月

, , , , ,

S&P先進国 指数左軸

東証 指数右軸

ﾎ ｲ ﾄ

年 月

経済カレンダ

年

月

日～

年

月

日

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商 号：野村アセッ ネジメン 株式会社 金融商品 引業者 関東財務局長 金商 第 号 加入協会：一般社団法人投資信託協会／

一般社団法人日 投資顧問業協会／ 一般社団法人第二種金融商品 引業協会

www.nomura-am.co.jp/

SUN MON TUE WED THU FRI SAT

4/

15

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19

20

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米 月住宅着工件数

米 月鉱工業生産指数 独 月Z W景況感指数 中 月期G P

日 月貿易収支 米 月景気先行指数 日 月消費者物価指数

22

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25

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28

米 月中古住宅販売件数 米 月S&Pコア ジックケ ラ 住宅価格指数 米 月新築住宅販売件数 米 月コンフ レン

消費者信頼感指数 独 月Ifo景況感指数 豪 月期消費者物価指数

コ金融政策発表 ラジ 月経常収支

米 月耐久財受注 ユ 圏 金融政策発表

日金融政策発表 日 月 効求人倍率 日 月失業率 日 月鉱工業生産指数 日 月新設住宅着工戸数 米 月期G P 速報値

29

30

1

2

3

4

5

米 月個人消費支出 中 月製造業PMI購買担当

者景気指数 メ コ 月期G P 次

速報値

米 月ISM製造業景況感指数 豪金融政策発表

米 金融政策発表 米 月 P雇用統計 ユ 圏 月失業率 ユ 圏 月期G P

ラジ 月貿易収支 ～

米 月貿易収支 米 月ISM非製造業景況感

指数 米 月製造業受注 ユ 圏 月消費者物価指数

米 月雇用統計

6

7

8

9

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11

12

日 月家計調査

独 月鉱工業生産指数 中 月貿易収支

米 月生産者物価指数 日 月経常収支

日 月景気ウォッチャ 調査 米 月消費者物価指数 英 金融政策発表 中 月生産者物価指数 中 月消費者物価指数 中 月 ネ サ ライ

～

ラジ 月消費者物価指 数 IP

日 月 ネ ック 米 月 ン大学消費者

信頼感指数

13

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日 月国内企業物価指数 独 月Z W景況感指数 日 月期G P 次速報値 米 月住宅着工件数 米 月鉱工業生産指数

ラジ 金融政策発表

日 月機械受注 米 月景気先行指数 メ コ 金融政策発表

日 月消費者物価指数

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※経済 レン 作成時点 利用可能 最新 情報を用い お ますが 経済指標等 発表日 変更さ 可能性があ ます

日本 米国 欧州経済指標

<年間> <月次>

年 年 年

年 年

月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月

日

日銀短観 大企業製造業 イン － － － － － － － －

実質G P成長率 前期比年率 ％ － － － － － － － － －

消費者物価指数 前年同月比 ％ －

完全失業率 ％ －

米 国

実質G P成長率 前期比年率 ％ － － － － － － － － －

消費者物価指数 前年同月比 ％ －

失業率 ％ －

欧 州

実質G P成長率 前期比 ％ － － － － － － － － －

消費者物価指数 前年同月比 ％ －

失業率 ％ － －

注 欧州 ユ 圏 年間 値 つい 消費者物価指数 均値 日銀短観 失業率 期末値 月次 値 つい 日銀短観 G P 四半期 出所 日 銀行等 当局 タよ 野村アセッ ネジメン 作成